2025-01-20，东吴证券发布一篇食物饮料行业的护士论说，论说指出，白酒春节前瞻-减慢筑底，破此后立。

　　论说具体内容如下：

　　投资要点 节前动销：宇宙消耗有待驱动，商务需求抓续探底。参考多地渠谈调研响应，2025年春节白酒旺季氛围尚待驱动，其中节前宇宙消耗仍相对偏淡（需重心不雅察节前一周），商务及企业礼赠需求则抓续走弱。1）住户端：①受收入预期影响，自饮、聚饮消耗相对偏淡。②返乡家宴及婚宴需求将是宇宙消耗的蹙迫承托项。一方面，部分栈房及末端响应年后宴席预订场次同比稳中有升；另一方面，参考2025年春运客票预订及当今客流数目，瞻望2025年春节返乡东谈主数有望实现同比增长，春节假期宴席氛围具备较好的客群基础。2）企业端：当今宏不雅刺激计谋后果尚待传导，节前企业年会、团购及站立需求不息走弱，瞻望2025年春节时分高端、次高端白酒动销同比降幅较2024中秋国庆略有收窄，但仍然承压。 渠谈备货：末端拿货进一步走弱，库存及价盘是主要堵点。转头2024年，天然上市酒企不息自24Q2渐渐淡化回款条目，优先激动控货稳价责任，但相较过失的需求弘扬，酒企全年供给仍显得相对宽松，渠谈去库尚未获取实验性进展。2025年春节，在动销走弱布景下，渠谈库存及价盘压力对渠谈拿货影响更为隆起。1）末端层面：面抵消耗需求的不笃定性，面对上市酒企动销弘扬相对较好的居品，末端拿货意愿也有所走弱，1是烟、酒动销走弱令畅通末端资金盘活进一步承压；2是过失供需导致白酒批价深广回落，价盘倒挂亦平缓末端拿货意愿。2）经销商层面：2025年春节开门红时分，经销商垫资回款比例及库存水平相应走高，瞻望回款压力将自节后进一步传导至酒企侧。 酒企分化：量价弘扬辩认，有待去库破局。基于不同价钱带及区域经济beta，刻下各上市酒企量价统筹余裕各有不同，库存风险开释进程亦不尽一致。1）高端酒：茅台历程居品结构调遣，觉得普飞刻下批价水平，已极大缓解供给消化压力，有望安祥完了“供需适配”，而五泸量价弘扬仍存不笃定性。2）次高端酒：刻下渠谈对过失动销居品拿货意愿较低，瞻望多量次高端居品回款有待节后完了，仅汾酒弘扬相对清醒。历程24Q4~25Q1挺价，瞻望汾酒末端数字化处罚激动有望更为顺畅。3）区域酒：开门红时分酒企打款计谋同比基本保抓清醒，但末端拿货程度同比回落，渠谈库存或将濒临动销锤真金不怕火，需重心追踪节后响应变化。 行业投资提议：白酒看守“节拍优于个股”判断，提议低位狂放布局，宇宙品个股隆起，四维度边缘变化选股。白酒：保举居品组合平衡发力、事迹增长能见度高、库存风险较早出清的贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369），存眷销售领域及估值成就空间较大的泸州老窖（000568）、珍酒李渡。宇宙品：头部品种重心抓续保举东鹏饮料（605499）、安井食物（603345）、伊利股份（600887）。在提振内需大布景下，保举餐供及调味品顺周期板块重心个股宝立食物（603170）、立高食物（300973）、天味食物（603317）、颐海海外、千味央厨（001215）。零食依然2025成长跳跃的板块，弹性重心保举三只松鼠（300783），万辰集团（300972），老成保举盐津铺子（002847），存眷西麦食物（002956）、甘源食物（002991）。饮料保举强回购品种承德露露（000848），以考中二弧线具有念念象空间的百润股份（002568）；乳业保举蒙牛乳业，存眷新乳业（002946），弹性保举布局妙可蓝多（600882）。 风险辅导：消耗成就不足预期风险、行业竞争加重风险、资本红利衰减及食物安全风险。

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